TMA厂商业绩翻倍B面：正丹股份受价格回落拖累，这家终止上市计划

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TMA产品价格已经自高位逐步回落，反映在“一哥”正丹股份（维权）财报上，二季度收入、业绩均环比下跌超过30%。从上半年整体情况来看，国内主要TMA厂商大多业绩翻倍。不过，行业扩产潮正在引发产能过剩担忧。

正丹股份上半年业绩翻倍，TMA价格回落拖累二季度表现

8月1日，正丹股份（300641.SZ）披露半年度报告，公司2025年上半年实现营业收入为14.29亿元，同比增长3.37%；取得归母净利润6.3亿元，同比增长120.35%；当期经营活动产生的现金流净额为8.69亿元，同比增长1221.64%。

正丹股份主要围绕芳烃产业链，综合利用上游炼油厂炼油过程中产生的副产品——工业用芳烃混合物，研发、生产和销售偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯等新材料产品。公司称，在TMA、偏苯三酸三辛酯等产品的生产方面已具备规模优势，在国内外市场上均占据了领先的市场地位。

对于上半年业绩的上涨，公司认为，主要系酸酐及酯类产品价格较上年同期上涨，毛利率提升。

半年报显示，公司营业收入主要来自酸酐及酯类产品和高沸点芳烃溶剂。2025年上半年，公司酸酐及酯类产品收入12.63亿元、同比上涨24.34%，毛利率58.38%、比上年同期增加23.46个百分点。同期公司酸酐及酯类产品营业成本为5.26亿元、同比下降20.48%，成本优势凸显。

但正丹股份同时表示，报告期内，TMA产品价格自高位逐步回落。根据隆众资讯公布的TMA华东主流价，2025年3月14日至6月30日，TMA价格已经由4.85万元/吨降至1.85万元/吨，下跌超过60%。

从二季度单季数据来看，TMA价格回落已经反映在正丹股份业绩上。公司2025年第二季度实现营业收入5.76亿元、归母净利润2.41亿元，环比一季度分别下降32.53%、37.85%，与上年同期相比分别变动-33.39%、6.42%。

今年上半年，公司另一大业务高沸点芳烃溶剂收入1.47亿元、同比下降57.97%，毛利率-4.75%、比上年同期下降1.2个百分点。

在采购端，公司生产所需的主要原材料包括芳烃混合物、辛醇、偏三甲苯等，直接材料占公司主营业务成本的比重较高。公司主要原材料属石油化工产业链上产品，其采购价格随着原油价格的变化而波动。公开数据显示，2025年上半年WTI期货原油均价约为68美元/桶，下跌14%左右；布伦特期货原油均价约71美元/桶，跌幅15%左右。

此外，公司称其TMA技术领先，采用自主开发的专利技术“连续法氧化工艺生产偏苯三酸酐的方法”实现氧化过程精确控制，保证产品质量及收率稳定。2025年上半年，公司研发投入4492.75万元、同比上涨17.40%，2025年6月，公司发明专利“一种连续法生产偏苯三酸酐的方法（ZL201910834495.0）”获得第二十五届中国专利优秀奖。

分红方面，正丹股份拟进行2025年中期分红，每10股派息3元，现金分红金额为1.58亿元。

需要注意的是，5月16日，公司控股股东禾杏企业有限公司（以下简称：禾杏企业）计划在自公告之日起十五个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过490万股（占公司总股本的比例不超过0.9324%）。减持前，禾杏企业持有公司股份1.29亿股，占公司总股本的24.45%。

禾杏企业于6月10日至7月1日期间已经通过集中竞价交易方式减持公司股份249.82万股，占公司总股本的0.4754%。据Choice金融终端数据，这部分股份的参考市值超过5000万元。

泰达新材业绩增长近180%，北交所上市计划突告终止

除了正丹股份，TMA市场的重要参与者还包括泰达新材（430372.NQ）、百川股份（002455.SZ）。

泰达新材已经公布半年报。2025年上半年，公司实现营业收入5.29亿元、同比上涨53.58%，取得归母净利润3.05亿元、同比上涨179.28%。公司本期毛利率72.54%，比上年同期上涨约30个百分点。

上半年，公司三甲酸及酸酐产品营业收入、营业成本分别为5.13亿元、1.34亿元，同比分别上涨67.01%、下降20.76%，该产品毛利率73.87%、同比上涨28.94个百分点。上半年，公司境外收入1.85亿元、同比上涨201.93%。

公司称，报告期内，三甲酸及酸酐营业收入增长较多的主要原因为主产品销售均价上涨。

而需要注意的是，泰达新材今年3月终止了北交所上市计划，公司称是基于自身战略规划调整，以及资本市场环境变化等因素的综合考虑。此前，公司创业板、北交所上市均未通过审核，不知此次放弃上市计划是否与主产品市场价格变化有关？

百川股份业务主要涉及精细化工、新材料和新能源三大板块，其中，主要产品为TMA及酯类、醋酸酯类等产品。产能方面，截至2024年末，公司TMA及酯类产能7.68万吨、产能利用率49.62%。

2025年第一季度，公司实现营业收入14.50亿元、同比上涨23.07%，取得归母净利润4221.60万元、同比上涨17.88%。截至发稿，百川股份尚未披露半年度经营数据。

正丹股份和泰达新材都在推进扩产。

正丹股份年报披露，2024年公司TMA产品设计产能8.5万吨，在建产能6.5万吨。2024年6月，公司公告拟投资3.5亿元建设年产6.5万吨偏苯三酸酐绿色化升级改造项目。虽然2025年半年报并未提及上述项目进展，但根据镇经开审批环审（2025）16号文件，2025年4月16日，该项目获批。

泰达新材2025年上半年在建工程较上年末增长75.20%，主要原因是本期年产3万吨TMA及1500吨均苯三甲酸生产项目持续投入。

但正丹股份在2025年半年报中表示，若未来TMA产品产能提升速度过快，可能出现TMA产品供求关系失衡，进而可能导致产品价格下跌。